通信設(shè)備

通信設(shè)備，76家公司，總市值7500億，PE57。

這個指數(shù)這幾年走得相當(dāng)弱，2015高峰6500，2018年底跌破2000，這幾年的高點(diǎn)有三次都止步3800，今年2月已跌回2300，僅比2018大底2000略高，足見指數(shù)之平淡。只有回顧更長的歷史才能找出它的光榮時代，2012年A股整體還在熊市中掙扎，但是通信設(shè)備因行業(yè)周期上行而走強(qiáng)，2013續(xù)漲，之后借助杠桿牛市而飆升，2012-2015，指數(shù)由600飆升到6000，這是它最高光的時代。

我們回顧這幾年和它的高光時刻，是想說明一個過度高光的時代可能透支未來幾年，即便行業(yè)的周期這幾年又迎來一輪上升，但是股市已經(jīng)難掀波瀾。

與此同時，我們來看一下基本面，中國如今天的通信基礎(chǔ)設(shè)施在全球范圍內(nèi)看所處的位置如何？算不算處于先地位？當(dāng)然算是的。我們不僅在4G時代就已經(jīng)完成了這一行業(yè)的全球反超，更在5G時代領(lǐng)先全球，這不是未來，而是已經(jīng)。這里面華為在科技方面的領(lǐng)先帶動功不可沒，中國國家戰(zhàn)略對通信的高度重視，重金投入，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等功不可沒。在中國通信由落后、追趕、并駕到趕超的過程中，成就了行業(yè)的巨大發(fā)展機(jī)遇，它些都已經(jīng)發(fā)生，它們的黃金成長時代基本已經(jīng)結(jié)束了。

也許有人會覺得通信技術(shù)日新月異，5G才到中場，國外很多國家甚至才開啟，未來6G也不遙遠(yuǎn)，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云等的發(fā)展，通信基礎(chǔ)設(shè)備是不是還有巨大的發(fā)展空間！但是，個人卻不怎么支持這種預(yù)期，我也很難用技術(shù)性的分析來給你準(zhǔn)確的陳述，只是在綜合判斷與預(yù)測中，這些技術(shù)或一些我們未見的通信技術(shù)當(dāng)然會一代又一代升級，但是基本已滿足現(xiàn)代社會人們需求的通信基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建成，以后可能更多的是軟件方向的迭代發(fā)展，硬件可能在基站方面還有更多的升級，但是，對于足以支撐整個通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)多年較快增長的需求難以出現(xiàn)。另外，通信設(shè)備行業(yè)，是一個中間設(shè)備制造業(yè)，對于電信運(yùn)營商即“甲方”來講，通信設(shè)備公司是話語權(quán)較弱的“乙方”，所以，行業(yè)的毛利與凈利，即便在過去多年，需求非常旺盛的時期，也處于合理或合理偏低的水平。

今天這幾家公司屬于通信設(shè)備里面的“通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及配件”，共30家，總市值3400億，PE45，不算太高，也不能說低估。板塊內(nèi)不論營收還是利潤，中興通訊一家獨(dú)大，與其它公司可比性低，在可比的公司中，創(chuàng)利能力排名中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技和星網(wǎng)銳捷，其中三家正是今天所涉?zhèn)€股，也就是今天這幾家已經(jīng)排在前列的主流通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司了。

這個細(xì)分板塊在通信設(shè)備中屬于相對強(qiáng)的板塊了。它是在2015年股災(zāi)后恢復(fù)較快的板塊之一，2016年底就創(chuàng)了新高，應(yīng)該是行業(yè)的景氣度支撐作用，2017年底再創(chuàng)新高，2018年隨整個市場大跌而大跌，指數(shù)從6300跌到3200，腰斬，當(dāng)然是重大歷史底部。19年春季行情翻番上漲到6300，但是在那之后走得大起大落，2020年2月和7月形成兩個大頂7800，然后下跌為主到今年4月再次探明底部4500，開始有波段上漲行情到6200，然后有所回落，目前5500，這個位置是2016年底就在上漲中到達(dá)過，所以，從長周期看，2016-2021這么多年，細(xì)分板塊指數(shù)同一高度遙遙呼應(yīng)，五味都有。

在上述歷史時期，中國4G到達(dá)高峰，然后迅速升級進(jìn)入5G時代，如今5G應(yīng)該進(jìn)入了中場吧，過去幾年也算是通信設(shè)備行業(yè)的黃金時代，指數(shù)總的來講重心上移，階段性也頗有人氣，也走出少數(shù)牛股，但是，總的來講，這個細(xì)分板塊的行情力度有限，已經(jīng)有些屬于“傳統(tǒng)制造業(yè)”。

今年我們用了這么長的篇幅來聊通信設(shè)備和進(jìn)一步細(xì)分的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及配件，因?yàn)椋顿Y這個行業(yè)的公司，主要是投資于行業(yè)，下面關(guān)于公司，我們就相對簡述了。

威勝信息

致力于以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)重塑電、水、氣、熱能源的高效管理及提供消防、園區(qū)、社區(qū)、城市的數(shù)智化解決方案。

次新股，我們只能假設(shè)（不針對它，新股上市前兩三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)美容、整容難免）其數(shù)據(jù)基本靠譜的情況上，另上畢竟也上市兩年了，基本可以使用其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參考一下了，近三年，營收略上兩位數(shù)，扣非還高幾個點(diǎn)，希望是真的，毛利率30%出頭，凈利15-20%，典型的設(shè)備供應(yīng)商利潤結(jié)構(gòu)，不可能高，也不會過低，比如幾個點(diǎn)，而是給人以尊重的三十點(diǎn)左右毛利。但是，有同質(zhì)供應(yīng)商時，相互殺價(jià)的情況下，則不遵守這樣的文化禮貌安排。

對了，威勝信息主要是物聯(lián)網(wǎng)，是全新的領(lǐng)域，并不是我們通常意義上的通信，與下面幾家在類別上應(yīng)該屬于另一類。

機(jī)構(gòu)已經(jīng)對它產(chǎn)生一定的興趣，基金有百分之幾的配置。

二級市場也太“低調(diào)”了，低調(diào)到關(guān)注的人數(shù)真的太少了，幾乎是上市亮了一個相，然后脫下禮服，下幾步臺階，然后就走入茫茫人群之中，直到現(xiàn)在。

綜合考量，還是過于平淡了，不能給予三星以上評級。

星網(wǎng)銳捷

為企業(yè)級客戶提供信息化解決方案。

分拆子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)科創(chuàng)板上市，最新情況是中止審核。這分拆上市究竟是利多還是利空呢？增加融資發(fā)展公司，但是不得不稀釋股權(quán)，未來利潤占比減少，并且，如果以后公司的發(fā)展?jié)摿驮诜植鹱庸荆腹酒渌鼧I(yè)務(wù)發(fā)展平平的話，這種母公司的估值往往偏低，這很好理解，如果看好其子公司為主要貢獻(xiàn)者，不如直接投資子公司。公司研報(bào)中常常把重點(diǎn)放在子公司，引用一段：據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)以太網(wǎng)交換機(jī)國內(nèi)市場占有率第三，企業(yè)級終端VDI國內(nèi)市場占有率第一；升騰資訊瘦客戶機(jī)市場占比31.8%，連續(xù)九年亞太市場份額第一，在國內(nèi)以39.9%的市場占比穩(wěn)居第一。

公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，近三年?duì)I收原地踏步，今年有較快增長，扣非19年見頂，20年回落，可能歸于疫情，今年基本恢復(fù)，有所增長。

機(jī)構(gòu)持倉僅5%，并且是連續(xù)五個季節(jié)都占比很低的，那之前一度占比達(dá)13%，機(jī)構(gòu)去了就沒有回來走動一下的意思。

股價(jià)方面，19到20年3月，15漲到50之后回落一年到18元，不可謂跌得不多，幾乎回到起點(diǎn)，反彈到32，才算結(jié)束了之前探底，這三年又慢慢下跌到22元，頗為失意。

其擬分拆子公司似乎還有一些亮點(diǎn)，經(jīng)營數(shù)據(jù)保持兩位數(shù)增長，估值降到二十，安全性是可以的了，未來何時再起風(fēng)，難測。

綜合考慮給予三星以上評級。

光迅科技

光通信器件。

先從超級后視鏡中趣談一下，如果誰能預(yù)測波段的頂與低，僅這一只股票，這幾年的波段頂?shù)椎睦麧櫦悠饋?，估?jì)有首富的潛質(zhì)了。

從毛利二十多，凈利個位數(shù)看，產(chǎn)品可能屬于技術(shù)含量不高的產(chǎn)品，然而研報(bào)中卻談到其低估的芯片，恰恰是芯片也分三六九等的證明，而不是談芯必高端。

經(jīng)營情況，近三年?duì)I收平均下來年增10%，扣非利潤主要是20年增加不錯，但是今年主要是一季度超常發(fā)揮打了一不錯的底，二三季就不怎么順眼了，同比營收與利潤都減少一些，業(yè)績方面的指望或期待只能等四季報(bào)了。

基金去年中報(bào)12%，今天中報(bào)5%，股東人數(shù)大幅度增加，有散戶化傾向。

通信行業(yè)公募基金持倉市值第九位。

這家公司二級市場的股價(jià)，前面趣談了，真是很少見到這樣走勢的公司，長期持倉，太需要強(qiáng)大的心臟了。好在現(xiàn)在的估值只有二十幾倍，大的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該沒有。

綜合考量，給予三星以上評級。

新易盛

經(jīng)營情況長期慢慢成長，直到2019年開始突然加速，跳漲，主要是高速光模塊業(yè)務(wù)的快速增長。市場的眼睛雪亮，股價(jià)在2019-2020持續(xù)不斷上不漲，一只6元股漲到了60元，十倍股，你還真的不得不服氣市場先生對公司業(yè)績的及時反應(yīng)吧，按說十倍股，我們會一票否決，不過，一是高峰是去年7月，二是通過一年多的下跌為主，估值降到了三十倍以下，機(jī)構(gòu)雖然從高峰的27%減少，也還有16%，才讓我們不宜輕言放棄。

國外業(yè)務(wù)增長不俗，目前占比高達(dá)8成。對于主營已國外為主，這是一把雙刃劍，A股對于主要營收在境外的公司，常常心中忐忑，是的，就是對其真假水分的擔(dān)心，所以，在估值方面是減分的。而作為對通信設(shè)備行業(yè)的分析，目前國內(nèi)市場發(fā)展的高潮可能已過，能在國外市場分一塊蛋糕的公司，那是有志氣的，希望這種志氣轉(zhuǎn)化成持續(xù)的營收捷報(bào)。

公司目前在高速率光模塊和硅光領(lǐng)域研發(fā)中已經(jīng)占得了先機(jī)，技術(shù)地位領(lǐng)先，在自研+收購雙重推動下，公司有望繼續(xù)在高端市場提升優(yōu)勢地位。未來在海外數(shù)通+國內(nèi)電信業(yè)務(wù)光模塊放量的雙重驅(qū)動下，公司有望充分持續(xù)獲取頭部紅利。

成長對于投資來講是非常重要的，正是業(yè)績的跳漲成就了2019-2020，這也是該公司目前的加分項(xiàng)，密切關(guān)注，但是成長持續(xù)公司，一旦下滑到同比、環(huán)比不增長，那問題就大了，今年一二季同比去年就已經(jīng)是增速大降，三季報(bào)營收與扣非居然出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這可以稱為一聲驚雷，不過股價(jià)只大跌了一天，這就只能從它已經(jīng)調(diào)整一年多，最后三個月主要是下跌，如今處于幾年下跌的底位來找到一些安全感，就是累計(jì)跌幅較大，估值二十多倍，看得過去。

成長是最硬的道理，目前我們對該公司暫時的增長困難給予適當(dāng)?shù)哪托?，并因?yàn)楣乐档目山拥貧?，降低了風(fēng)險(xiǎn)等級，可以持續(xù)給予關(guān)注。

通信行業(yè)公募基金持倉市值第六位。

到了評級這一步，坦誠講，今天的三家公司綜合質(zhì)地差不多，沒有特別出挑的地方，但也還湊和。竟然沒有選擇出其中一家來，最后綜合考慮，要么都不上三星，最后還是選擇了都給予三星以上評級。